【研究报告内容摘要】
事件:
2020年1月20日,公司发布2019年业绩预告,预计2019年盈利5.82亿元-6.99亿元,同比去年增长0%-20%。其中,2019年非经常性损益区间为2300万元-2800万元。公司业绩符合预期。
业绩符合预期,2019年新签订单超32亿元
公司2019年上半年收入确认较少,主要源于2018年下半年订单进入低谷,而下半年公司收入增速开始回升。整体来看,2019年光伏行业回暖明显,单晶硅片市场需求向好,行业龙头硅片厂商启动新一轮扩产周期。根据公司预告,2019年新签已公告的光伏设备订单超过32亿元。而今年中环五期、晶科乐山以及上机数控预计仍会继续加速扩产,本轮硅片扩产周期仍将持续。
平价前夕重视技术降本,大硅片逐渐受到行业认可
2019年8月,公司大客户中环股份发布m12大尺寸,其表面积相对常规m2硅片提升80.5%,能够大幅降低组件度电成本约6.8%,达到加速平价上网的进程。目前,行业对大硅片的接受度进一步提升。电池片方面,通威眉山一期产能中,有2条产线按照m12设计;爱旭在2020年1月宣布义乌5gw 210高效电池正式实现量产。组件方面,东方日升在2019年12月发布了210组件,天合光能、东方环晟等企业也在积极布局210mm组件。公司是行业间少有的具备m12大硅片制造能力,未来大尺寸单晶炉更换迭代市场空间巨大,公司有望极大受益。
半导体业务稳步推进,估值提升未来可期
公司半导体业务积淀深厚,目前已开发出12英寸半导体级单晶炉、8英寸区熔炉。公司目前进一步加大半导体设备、辅材耗材的市场开拓,截止2019年9月30日,公司未完成半导体设备合同5.4亿元。且公司已与中环、无锡市政府成立中环领先半导体材料有限公司,打造半导体优势产业平台,未来预计中环领先二期、有研山东乐陵二期以及合晶郑州二期将逐步招标。
投资建议与盈利预测
预计公司2019-2021年将实现营业收入28.51/38.38/48.27亿元,实现归母净利润6.31/9.48/12.17亿元,对应目前的p/e 35/23/18。考虑到未来公司半导体业务占比有望增长,估值可进一步提升。维持“买入”评级。
风险提示
全球宏观经济下行,光伏行业发展不及预期;国内半导体行业发展不及预期;原材料价格大幅上涨。

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