中科曙光:发改委原则同意公司牵头成立国家先进计算创新中心,目标三年攻克核心芯片
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2018-10-10
事件:公司公告发改委原则同意公司牵头,联合行业中下游企业、高等院校和科研院所,以及相关金融资本、知识产权、科技中介等服务机构,共同组建国家先进计算产业创新中心。此外公司公告2018年7月26日至公告日累计收到尚未公告的与收益相关的政府补助21,500.55万元、与资产相关的政府补助160.20万元、国家课题经费677.14万元。
创新中心建设目标要求3年完成服务器处理器、智能计算芯片等核心技术攻关。根据公司公告,创新中心建设目标要求公司应在2018年底,完成法人注册,初步具备运行条件,并于最近3年完成服务器处理器、智能计算芯片、高性能计算机系统方面的核心技术攻克。
以高性能计算和智能计算为代表的先进计算技术是科技制高点,是一个国家和地区的综合国力与科技创新力的重要标志。获批组建国家先进计算产业创新中心,是对公司的创新研究能力及整合集聚创新资源等方面能力的认可,同时也有利于提升公司的核心竞争力,未来有望对公司业绩产生积极影响。
投资建议:公司在国产芯片、中高端服务器、存储、云计算软件等方面联手国内外优质企业,实现核心技术本地化,是国内在it基础布局最全面、技术积累最深厚的企业之一。公司还启动“百城百行”政务云战略,实现从“芯”到“云”的全产业链覆盖,空间广阔。预计2018-2019年eps分别为0.66元和0.92元,维持“买入-a”评级,6个月目标价58元。
风险提示:行业竞争加剧,政务云业务不达预期。
普利制药:业绩略超预期,双线发力逐步得到验证
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：江琦日期：2018-10-10
事件:公司发布2018年前三季度业绩预告,预计2018年1-9月实现归母净利润1.09-1.21亿元,同比增长80-100%;三季度实现4395-4981万元,同比增长50-70%。
业绩略超预期,双线发力逐步得到验证。公司前三季度业绩继续保持高增长,同比增速80-100%之间,预计q3单季度实现归母净利润4395-4981万元,同比增长50-70%,绝对值呈现逐季递增趋势(q1为3110万元,q2为3920万元),全年有望实现高增长预期。我们预计公司现有国内制剂保持40-50%的内生增长,边际利润贡献更为可观;国内新产品注射用阿奇霉素随着市场准入及推广工作的开展,开始逐步发力,后续带量采购等政策有望进一步助力。同时,随着出口产品在全球各国市场获得上市许可,海外市场步入收获期,国内国外双线发力的逻辑已开始得到验证。
2018年开始,制剂出口,反哺国内,双线发力可期。公司制剂出口差异化定位注射剂市场,且与美国核心分销商建立长期良好的深度合作关系;2018年以来,左乙拉西坦获美国fda批准,阿奇霉素美国正式获批在望;依替巴肽注射液分别在荷兰、德国获得上市许可;注射用泮托拉唑在澳大利亚获批上市。我们预计今年还将有1-2个产品在美国获批,全年获批数量达4-5个。后续包括依替巴肽、伏立康唑、比伐卢定、硝普钠、万古霉素等注射剂品种均已提上日程,预计2019年同样有5个左右产品在美获批,未来2-3年将有数十个产品在欧美上市。国内方面,一致性评价的“转报”路径已非常明确,注射用阿奇霉素和更昔洛韦钠凭借欧美官方认证纳入优先审评,并快速在国内获批上市。后续大量品种将以相同的方式实现国内国外同步上市,双线发力值得期。
盈利预测:我们预计公司2018-2020年的营业收入为4.63、8.70和14.25亿元,同比增长42.43%、88.02%和63.80%;归母净利润1.67、3.04和5.03亿元,同比增长69.95%、81.85%和65.25%。目前股价对应2018年pe为63倍,2019年35倍,考虑公司是国内稀缺的注射剂出口企业,当前正处于产品快速获批,海外国内双线发力的快速增长阶段,我们预计未来2-3年业绩增速达70-80%,我们给予公司2019年45-50倍pe,目标区间74.71-83.01,维持“买入”评级。
风险提示事件:一致性评价相关政策推行不达预期的风险;国内外产品获批不达预期的风险;外部政策的不确定性。
东方财富:公募牌照获批,开启财富管理之路
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：谢春生日期：2018-10-10
公司公告,公司子公司东方财富证券收到证监会批复,核准设立西藏东财基金管理有限公司。这也就意味着东财正式获得公募基金牌照。东财基金注册地为西藏自治区拉萨市,注册资本2亿元,由东方财富证券独自100%出资。
解读一:三年多的公募牌照申请之路。东财公募牌照申请的时间点可以追溯到
2015年。根据公司公告信息,2015年5月17日,公司第三届董事会审议通
过了关于成立基金管理公司的议案。而在2015年上半年这个时间点,当时东财还没有完成对同信证券的收购(东方财富证券的前身)。根据公开信息,2015
年4月16日,公司发布收购同信证券的董事会预案,2015年12月25日,
东财完成对同信证券的收购。可以看出,金融全牌照运营是公司自始至终的一个战略规划。
解读二:财富管理之路开启。公募牌照的获得有望加快东财财富管理业务战略的演进进程。我们认为,从目前产业发展逻辑和趋势来看,财富管理可能是东财追求的最终业务形态。这一点我们从海外券商的发展历程已看的比较清楚,无论是创新券商的嘉信理财,还是传统老牌券商瑞银集团,都非常重视财富管理业务。包括国内的传统券商,比如华泰证券、中金证券等也都在加大对财富管理业务的投入。我们一直认为,东财业务的发展逻辑:从互联网金融信息平台,到互联网券商平台,再到财富管理平台;互联网流量是穿透三大战略业务的主线,始终定位“平台”。这是东财与传统金融机构(包括券商和基金公司)的不同,也是东财的优势。而随着东财基金牌照的获得,东财的财富管理业务有望获得快速发展。
解读三:产品定位:指数基金。我们认为,东财基金的产品定位可能更加偏向于被动型的标准化基金产品,比如指数基金;其重心可能并不会放在主动型产品,因为这是传统基金公司的优势(需要强大的投研团队支持)。而指数基金标品能够最大化发挥东财的流量优势。从国内基金产业发展趋势来看,指数基金有很大的发展潜力。
(1)从指数基金规模占比来看,根据数据,2017年国内的指数基金规模占比大概5%左右,而2017年美国指数基金(包括共同基金和etf)规模占比为35%(2007年占比15%)。
(2)从指数基金增速来看,近十年美国指数基金规模增速大于主动型产品,其中美国指数共同基金规模年均复合复合增速约为12%,etf规模年均复合增速约为15%,均大于主动管理3%左右的年均增速。
(3)从投资主体演变来看,国内投资主体逐步走向机构化,对于个体投资者而言,指数基金更适合于投资大众c端个体的选择。
(4)东财拥有强大的流量优势,相比传统基金公司而言,东财更容易触达到最终的c端用户,也就是说距离c端用户更近。这种流量资源更有利于基金标品的销售。
解读四:覆盖基金完整产业链。从基金产品产业链来看,其涉及到了基金产品的设计、申请、募集(销售)、管理等多个环节。而在这个产业链条中,基金公司需要支付比较大的一部分费用是给中间的销售渠道,其中包括支付给渠道商的销售费用,以及期间的管理费分成等。而东财能够覆盖整个基金产品的完整链条,其在基金产品的运营方面有很大的灵活空间。相对于主动型基金产品,指数基金的优势就是费用低廉,因此,对于指数基金而言,费用因素更加关键。
而相比于传统基金公司,由于东财覆盖整个基金产品产业链,其费用控制优势更加明显。盈利预测与投资建议。我们认为,东财公募基金牌照的获得,有望进一步加快财富管理业务战略的演进速度。而由于东财拥有强大的c端流量优势,覆盖基金产品完整产业链,公募基金管理业务有望成为东财新的业务驱动。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为12.38亿元/19.53亿元/26.19亿元,eps分别为0.24元/0.38元/0.51元,目前股价对应的pe分别为44倍、28倍、21倍。维持“买入”评级。
风险提示。公募基金业务开展进度低于预期的风险;市场交易量继续下滑的风险;基金销售业务进展低于预期的风险。
科斯伍德:收购龙门剩余股权“一小步”,聚焦教育“一大步”-181010
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：范欣悦日期：2018-10-10
事件:公司已与龙门教育及其主要股东马良铭签署《意向性合作协议》,拟以支付现金及发行股份的方式收购龙门教育剩余50.24%的股权,收购完成后龙门教育将成为公司的全资子公司。
点评:
拟收购剩余股权,实现利益绑定。17年末,公司现金收购龙门教育49.76%的股权,龙门管理层并未持有科斯伍德股份。此次若顺利收购剩余股权,进一步绑定龙门管理层的利益,增强龙门教育核心团队的稳定性,有利于公司的长期稳定发展。
进一步增厚利润。龙门教育于18年1月并表,上半年贡献并表利润2868万元。剩余股权收购完成后,龙门教育将为上市公司贡献更多业绩。前次收购时业绩承诺为2017/18/19归母净利润不低于1.0/1.3/1.6亿元,其中17年业绩承诺已完成;本次收购将增加2020年的业绩承诺。
聚焦发展教育业务。公司2017年成功收购龙门教育49.76%股权,完成了从胶印油墨向教育行业转型的第一步。此次收购剩余股权有利于公司聚焦教育业务,明确未来发展战略。
龙门教育成长可期。经营层面,截至18年6月末,龙门拥有7个全封闭校区,k12课外培训业务遍布全国11个城市,“英语集训赢”及后续产品合作机构已覆盖全国22个省区的47座城市。全封闭培训需求旺盛,西安、北京校区新学年招生顺利,截至7月,预收下半年学费1.5亿元左右,同增40%以上。下半年将新增昌平校区,武汉、南昌、长沙的扩张也将进一步打开成长空间。
投资建议:龙门教育剩余股权收购落地,在进一步增厚利润的同时,还实现教育核心团队的利益绑定,最重要的是向市场传递坚定发展教育业务的信心。由于收购龙门剩余股权具体方案尚未确定,暂维持2018/19/20年每股收益0.49/0.37/0.46元的盈利预测,对应估值19x/24x/20x,维持买入评级。
风险提示:剩余股权收购仍然存在不确定性;龙门教育新校区开设、招生和学费提价不达预期,教学计划调整提高管理和销售费用率。
雪榕生物:行业整合迎来机遇,公司龙头优势蓄势待发
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱会振日期：2018-10-10
推荐逻辑:行业龙头企业产能扩张带来行业洗牌,高成本小型企业快速退出,形成供给缺口。公司有望凭借龙头优势整合行业,快速提升市占率。行业迎来整合。自2014年至今行业经历了两次半洗牌。第一次由于金针菇工厂化发展迅速,农民菇数量快速减少。2015、2016年农民菇数量同比减少23%、33%。第二次自2016年开始,小型工厂由于利润被压缩而逐渐退出市场,主要由于行业产能过剩,企业利润被压缩,售价击穿成本较高的小厂。目前行业已处于低利润率多年,配合龙头企业的逐步扩张,行业或将引来整合机遇。我们认为公司有望凭借产能、销售渠道等多方面优势脱颖而出,成为行业最受益者。
行业供给出现缺口。2018年一季度龙头企业已将2017年新扩张产能成功释放,但一季度价格稳中有升,说明一季度金针菇供需平衡。二季度价格突然超跌是由于农民菇夏季集中出菇,农民菇占总量约15%,导致二季度供给同比增长超过25%。短期供过于求,导致金针菇价格跌破4元/公斤的历史低点。从二季度过后价格迅速反弹的趋势看,在经历了行业历史夏季价格低点后,小型工厂加速退出步伐。因此导致剩余农民菇不出菇的三、四季度行业将出现供给缺口。且由于目前行业的低利润率,新进入企业至少需要7-8年回本周期,导致新进入行业竞争者可能性低。
2018年行业或将复制2015年历史高点。2015年受益于冬季天气影响,蔬菜价格出现大幅上涨,带动与蔬菜价格具有强相关性的食用菌价格上升。以及叠加行业农民菇大幅退出,金针菇价格突破12元/公斤。而反观2018年,受消费回暖、寿光水灾等多种因素影响,全国蔬菜价格整体上涨。进入9月后,由于天气等因素的影响,28种蔬菜均价已经达到4.3元/公斤。考虑经历第二季度的行业洗牌阶段后,行业出现供给缺口,有望复制2015年情况,2018年四季度有望突破10元/公斤,大幅提升公司盈利能力。
盈利预测与投资建议:预计2018-2020年eps分别为0.61元、0.72元、0.95元。对应动态pe为12倍、10倍和8倍。考虑行业2019年平均15倍估值,给予公司2019年目标估值15倍,目标价10.8元,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧导致产品价格下降的风险;销售价格及利润季节性波动风险;毛利率下降的风险;业务规模扩大可能导致的管理风险。
金地集团:9月销售大幅回暖,投资力度缩减
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：齐东日期：2018-10-10
事件
金地集团公布2018年9月销售情况和获取项目情况:2018年9月公司实现签约面积92.2万平方米,同比增长28.96%;实现签约金额180.3亿元,同比增长46.12%。2018年1-9月公司累计实现签约面积580.1万平方米,同比增长3.80%;累计签约金额1060.9亿元,同比增长3.39%。9月公司仅新增1个项目,总地价1.2亿元,总建筑面积3.19万平米。
点评
9月销售大幅回暖。2018年9月公司实现签约...